国鸣投资中信建投期货：工业品早报1.19

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　　铜：避险情绪升温，铜价回调为主

　　上周五晚沪铜主力收跌于10028元，盘中最低触及99620，伦铜回调至震荡收于13155美金附近。

　　宏观中性偏空。特朗普对欧洲八国发布关税声明，同时特朗普暗示哈塞特可能留在白宫，货币政策不确定性叠加避险情绪升温，推动早间贵金属走强。

　　基本面中性。上周全球库存全球铜库存延续增长6.57万吨至95.5万吨，其中境内铜大幅累库约3.67万吨至31.9万吨，LME铜转为小幅累库，COMEX铜延续大幅累库2.26万吨至约49.2万吨。

　　总体来看，避险情绪升温叠加获利盘抛压，预计短期铜价面临回调压力，但在节前下游备货需求支撑、原料紧张支撑下，后市铜价回调空间或有限。今日沪铜主力运行区间参考9.9-10.2万元/吨。策略上，短线轻仓试空，中长线等待低点布局远月多单。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠国鸣投资，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（虞璐彦/Z0023596，仅供参考）

　　镍&不锈钢：消息面上，印尼能矿部表示将2026年镍矿RKAB配额调整至2.5亿至2.6亿吨，利多靴子落地短期提振镍价。但向前看，镍市供需缺乏进一步矛盾，配额收紧预期前期已price-in，短期方面关注有色板块市场情绪氛围，中长期关注印尼RKAB配额补充变更情况。

　　操作上，镍不锈钢区间操作。沪镍2602参考区间130000-150000元/吨。SS2603参考区间13000-15000元/吨。

　　重要声明：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（刘佳奇/期货交易咨询从业信息：Z0022848，仅供参考）

　　多晶硅：硅业分会消息显示多晶硅排产或将明显下调，届时供需有望转向紧平衡，多晶硅价格短期或有所企稳。光伏下游出口退税取消短期或利好抢出口，但我们预计其对多晶硅需求的传导相对有限，现货市场成交或将继续低迷。

　　PS2605预计运行区间45000-55000元/吨。操作上，区间操作。

　　铝：上周市场情绪继续降温，氧化铝价格保持下跌。国产现货加权指数2627.6元/吨，环比下跌34.1元/吨。本周进口现货报价在308美元/吨左右，理论上北方进口亏损约62元/吨。几内亚低品位铝土矿最新成交价60美元/干吨，折算为45/3标准品位等效价格区间约为63-64 美元/干吨，氧化铝生产成本进一步下滑。目前氧化铝运行产能回升至9625万吨，供应过剩压力仍存。预计后续氧化铝定价基本面重回主导，价格下行概率较大，操作上反弹沽空为主。

　　氧化铝05合约运行区间2500-2800元/吨，空单继续持有。

　　宏观面来看降息预期未变，全球主要经济体保持积极的财政政策，短期情绪回落不改中期宏观偏多的格局。周末美欧就格陵兰岛争端再度爆发关税问题，市场情绪偏谨慎，有色金属波动率短期或有所回落。基本面看，国内供应稳步增长，铸锭量阶段性提升。加工和消费环节畏高情绪仍存，春节假期临近，部分加工企业选择提前放假。预计一季度国内电解铝社会库存将重回百万吨量级。基本面和短期情绪偏空，铝价或阶段性小幅回调。

　　沪铝02合约运行区间23000-24500元/吨，暂时观望。

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　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）

　　锌：周五晚锌价偏弱震荡。宏观面，特朗普宣称对欧洲8国加征10%关税，叠加前期获利头寸了结，宏观情绪承压。基本面看，各地TC降幅放缓，近期进口窗口松动，进口矿略有补充。供应端，节前云南地区部分炼厂因原料问题存在临时检修计划，整体影响下1月锌锭环比增量不足万吨。需求端，黑色表现低迷，镀锌等初端开工提振有限。周内社库持续下降，主因到货后延。整体而言，基本面利多支撑不足，宏观情绪亦有降温迹象，短期锌价筑底为主。操作上，沪锌暂观望，主力合约运行区间23800-25000元/吨附近。

　　铅：周五晚沪铅偏弱震荡。基本面来看，供应侧，原生方面，TC表现仍然承压，华中华东地区炼厂检修部分结束，供应环比增量为主；再生方面，废电瓶产出预期下滑，回收商挺价意愿相对偏强；再生铅冶炼利润回暖，不过受废电瓶供应影响，再生企业开工增长受限。消费侧，步入传统淡季，叠加新国标影响，下游主动补库意愿明显下滑，整体按需采购为主。现货方面，国内社库继续累增为主。总体而言，供需维持两弱，预计铅价偏弱震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16800-17800元/吨附近。

　　风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

　　王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　铝合金：周五晚合金偏弱震荡。宏观面，特朗普宣称对欧洲8国加征10%关税，叠加前期获利头寸了结，宏观情绪承压。基本面看，原料端，据富宝调研，近期反向开票核查力度加大，带票与不带票废铝价差走扩，冶炼厂一侧税负成本明显抬升，1月15日富宝录得冶炼利润848.4元/吨；供需端，压铸厂商接货意愿不佳，而冶炼厂一侧受政策推进影响，主动进行成本管控，售价相对坚挺。价差方面，AD-AL盘面主力价差低位持稳至-1200左右，现货差价环比回升至-500左右。总体来看，若资金情绪持续降温，而铝合金现货一侧持续挺价，则可关注AD-AL价差顺季节性回归可能性。操作上，铝合金区间操作，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

　　王贤伟期货交易咨询从业信息：Z0015983

　　贵金属：贵金属走势进一步分化，黄金稳步上行，白银强势突破后小幅回落，铂金收涨波动显著，钯金表现偏弱震荡收跌，主要由于前期各品种涨幅不同，各品种受消息面的影响存在差异。美联储副主席杰斐逊表示当前政策已处于“良好位置”，叠加特朗普表明更期望哈西特留任白宫，压制降息预期形成对贵金属压力。但美伊关系紧张程度升温，且美国宣称对欧洲八国加征关税，推动地缘政治不确定性增强，支撑贵金属避险与投机买盘。总体而言，当下贵金属对消息面波动敏感，投资者需关注短期风险。

　　黄金长线多单可长持，短线银铂钯暂行观望。沪金2604参考区间1010-1060元/克，沪银2604参考区间21500-23000元/千克，广铂2606参考区间590-640元/克，广钯2606参考区间450-490元/克。

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